Наступающий 2021 год будет годом Быка по китайскому лунному календарю. В недолгой истории российского фондового рынка было только два таких года. VTimes решили посмотреть, как в годы Быка вел себя он и главный фондовый рынок мира — американский.
Оказалось, восточные гороскопы не лгут. Символ года полностью соответствует рыночным трендам. За послевоенный период год Быка наступал шесть раз, и индекс S&P 500 заканчивал такой год в минусе лишь однажды. Более того, почти во всех остальных случаях рост рынка был весьма впечатляющим — 23–31%.
В среднем рост S&P 500 в год Быка составил 16,1%. Средний рост индекса РТС (правда, малорепрезентативный) — 113,3%.
Сложно сказать, повторится ли подобный результат в следующем году. С одной стороны, денежная политика ведущих центробанков остается ультрамягкой и суперстимулирующей. Кроме того, на рынок пришли миллионы частных инвесторов, которые помогли упавшим в кризис акциям вырасти. С другой — рынок США продемонстрировал феноменальное восстановление после провала в феврале – марте, вернувшись на исторические максимумы уже летом. Оптимизм зашкаливает, что часто становится предвестием коррекции. Результаты декабрьского опроса, который ежемесячно проводит Bank of America (BofA, более 200 управляющих фондами с активами более $600 млрд), оказались самыми бычьими в этом году. Покупки акций на ожиданиях восстановления экономики после массовой вакцинации привели к падению доли денежных средств в фондах до 4%, спровоцировав в BofA «сигнал на продажу». Единственное, чего сейчас стоит страшиться, так это отсутствия страха, считает главный технический стратег по рынку акций банка Штефан Зуттмайер. Он все же полагает, что в начале 2021 г. S&P 500 может подняться выше 3800 пунктов (сейчас — около 3700), но к концу года BofA прогнозирует возврат к 3800.
Это будет «год ротации, а не ралли», считают в банке. Инвесторы будут перекладываться из акций роста в акции стоимости, из технологических компаний — в циклические, из рынка США — в развивающиеся рынки, из доллара — в другие валюты.
После десятилетия «засухи» акции развивающихся рынков находятся на пороге «великой оттепели», что сулит возвращение международных инвесторов в этот класс активов и рост доходностей, полагают и аналитики «Ренессанс капитала»: «Мы ждем роста акций на развивающихся рынках в 2021 г. (год Быка по китайскому лунному календарю) и считаем, что инвесторам стоит нарастить их долю в своих портфелях». По российским акциям позиция «Ренессанса» — «выше рынка» в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток, Африка), в том числе потому, что им поможет восстановление цен на сырье, а гибкость валютного курса позволит долларовым инвесторам получить дополнительный доход. К тому же у России самые низкие мультипликаторы среди основных развивающихся рынков. Основным риском для нее, по мнению аналитиков «Ренессанса», остается геополитика.
Год Быка на фондовом рынке
- 1949: +9,9%
После кризисов, спровоцированных Великой депрессией и Второй мировой войной, в 1949 г. начался самый длительный (до технобума в 1990-е гг.) бычий тренд в истории американского фондового рынка. Послевоенная экономика бурно развивалась, корпоративные прибыли быстро росли, население богатело, американская мечта становилась реальностью. Привязка доллара к золоту (и других валют — к доллару) в рамках согласованной в 1944 г. Бреттон-Вудской международной валютной системы обеспечивала бюджетную, финансовую и инфляционную стабильность. После снижения S&P 500 в начале года бычий рынок стартовал в середине июня: с минимумов месяца по конец года индекс прибавил 23,9%.
- 1961: +23,1%
Начавшийся в 1949 г. бычий тренд прервался в 1956–1957 гг.: повышение процентных ставок ФРС США, Суэцкий кризис, подавление восстания в Венгрии, запуск советского спутника, напугавший Вашингтон возможностью проиграть холодную войну и технологическую гонку, заставили поволноваться американских инвесторов. Но перерыв был недолгим, и рыночный бум продолжился — до середины декабря 1961 г. Быстрый рост котировок и подъем новых технологических компаний (отношение капитализации к прибыли у Texas Instruments и Polaroid превышало 100) породили у инвесторов энтузиазм и самоуспокоенность. Однако уже тогда еще молодой Уоррен Баффетт предупреждал об опасности эйфории: «Акции растут весьма быстрыми темпами; а корпоративные прибыли не растут; дивиденды не растут». Так что ничего неожиданного в последующем падении (на 28% к июню 1962 г.) не было, отмечает Говард Силверблатт, старший аналитик по индексам S&P Dow Jones Indices.
- 1973: -17,4%
Этот год был кризисным для мировых финансов и экономики. Перестала функционировать Бреттон-Вудская валютная система. Хотя конвертируемость доллара в золото была отменена еще в 1971 г., именно в 1973 г. ведущие развитые страны перешли с фиксированных валютных курсов с привязкой к доллару на плавающие. Кроме того, это год нефтяного шока — взлета цен на нефть в результате эмбарго, введенного арабскими странами. Инфляция в США резко ускорилась, в экономике началась рецессия.
- 1985: +26,3%
Как и в наше время, фондовый рынок в 1985 г. показал отличный результат (лучший за предыдущие 10 лет) благодаря снижению процентных ставок, низкой инфляции, росту ликвидности. Конечно, до масштабов денежного стимулирования – 2020 в то время было очень далеко: доходность 10-летних казначейских облигаций в начале 1985 г. составляла 12%. Но к концу года она снизилась до 9%! В борьбе с инфляцией ФРС в начале 1980-х гг. резко повысила ставки, спровоцировав рецессию, но своего добилась: в середине десятилетия инфляция резко замедлилась, экономика начала расти, можно было смягчать денежную политику. Дополнительную поддержку оказала девальвация сильно подорожавшего доллара, предпринятая после договоренности США с другими развитыми странами (Plaza Accord).
- 1997: S&P 500 — +31%; РТС — +98%
Это период технобума: тогдашний председатель ФРС Алан Гринспен еще в 1996 г. предупредил, что на рынке царит «иррациональная эйфория», но энтузиазм инвесторов по поводу развития интернета и технологических компаний ничуть не ослаб. Правда, рост S&P 500 застопорился в августе 1997 г., когда начали сказываться последствия азиатского финансового кризиса, и до конца года на американском рынке наблюдался боковик. Однако ралли первых семи месяцев хватило, чтобы показать впечатляющий годовой результат.
Индекс РТС с января по октябрь 1997 г. вырос почти в 3 раза, но затем кризис в развивающихся странах Азии и начавшееся снижение цен на нефть стали отражаться на российском рынке. В итоге начавшееся падение съело часть прибыли (рост по итогам года — в 2 раза), а его продолжение привело к обвалу с первого для индекса значимого пика в 571 пункт в октябре 1997 г. до исторического минимума в 37 пунктов в октябре 1998 г.
- 2009: S&P 500 — +23,5%; РТС — +128,6%
Падение на фондовом рынке, спровоцированное ипотечным кризисом и перешедшее в обвал после краха инвестбанка Lehman Brothers 15 сентября 2008 г., продолжалось до 9 марта 2009 г. После чего началось восстановление, и к 31 декабря S&P 500 взлетел на 64,8%. ФРС еще в конце 2008 г. снизила ставки до нуля и начала скупать облигации. Для фондового рынка «денежная политика в большинстве случаев перевешивает все остальные факторы», любил повторять Дэвид Фуллер, основатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. Во многом благодаря ей начавшийся в 2009 г. бычий рынок оказался самым долгим в истории: он длился 11 лет, после чего пандемия коронавируса спровоцировала обвал в феврале – марте 2020 г. Правда, этот медвежий рынок оказался самым коротким в истории — также благодаря денежно-кредитной и фискальной поддержке.
Индекс РТС в 2009 г. вырос более чем в 2 раза. Но впоследствии постоянные девальвации рубля подрывали результаты долларового индекса. Сейчас он даже ниже, чем в конце 2009 г. (1444,61 пункта). Более значимую роль стал играть рублевый индекс ММВБ (сейчас — индекс Мосбиржи). В 2009 г. он вырос на 123,9%, а с минимумов того года по настоящее время — в 6 раз.
